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生益科技(600183):21H1业绩超预期 持续看好CCL龙头成长性

时间:21-08-20 00:00    来源:天风证券

事件:公司发布2021 年半年报,21H1 公司营收为98.32 亿元,yoy+42.93%,归母净利润14.15 亿元,yoy+71.3%,扣非归母净利润为14.03 亿元,yoy+70.06%

点评:21H1 业绩超预期,盈利能力持续提升。公司21H1 公司营收98.32亿元,yoy+42.93%,归母净利润14.15 亿元,yoy+71.3%,扣非归母净利润为14.03 亿元,yoy+70.06%。对应Q2 单季度,公司营收53.26 亿元,yoy+40%,归母净利润8.70 亿元,yoy+78.86%。分产品来看,21H1 覆铜板和粘结片的收入为79.37 亿元,占比80.7%,yoy+61.56% ,毛利率为29.3%,yoy+2.01pct,印制电路板的收入为16.24 亿元,占比16.5%,yoy-13.29%,毛利率为18.76%,yoy-10.33pct。销售各类覆铜板5,906.57 万平方米,yoy+34.12%;销售半固化片8,796.06 万米,yoy+43.57%;销售印制电路板50.59 万平方米,yoy+28.96%。

21H1 业绩超预期主因需求向好+产品涨价,下半年旺季乐观看待:21H1受益于传统覆铜板FR-4 处于景气上行周期,铜箔、环氧树脂、玻纤布等原材料大幅调价,公司作为CCL 龙头厂商,成本转嫁能力强,刚性覆铜板自20Q4 开始调价,盈利能力稳步上升,21Q1、Q2 净利率环比分别+2.82%、+4.04%。预计21H2 进入行业旺季,CCL 有望维持高位,公司主要营收板块刚性覆铜板业务将持续受益。

持续看好公司作为全球老牌基材供应商的成长性:短中期受益mini-led/IC载板/新能源汽车高景气,中长期具备扩产+产品结构升级+国产化逻辑:

1) 短中期受益Mini-led/IC 载板/新能源汽车高景气:从产品应用来说,公司产品覆铜板对应产品从普通板、HDI 升级到SLP、Mini-LED 以及封装基板,21H1 公司在高频、高速、Mini-led 等产品认证和订单落地取得重要进展,封装载板基板预计22Q2 投产。从下游行业来看,公司汽车板块(营收占比20-25%)景气度持续向上,此外,公司在新能源车上布局全面(包括77GHz 雷达),有望持续受益新能源汽车渗透率持续提升。

2) 中长期具备扩产+产品结构升级+国产化逻辑:公司持续有序扩产,2021-2025 年的产能增长约30%;此外,5G 全周期建设衍生高频高速覆铜板、FCCL 需求,公司该产品突破外资垄断,中长期来看国产化助力产品结构优化,保持业绩成长动力。

投资建议:参考公司半年报业绩高增速,将公司21-22 年净利润由22.52、25.74 亿元上调为28.48、28.91 亿元,对应21/22 年20.37/20.07 倍PE,继续维持买入评级

风险提示:原材料价格波动影响、下游需求不及预期、市场竞争加剧公司份额流失、盈利能力下降