生益科技(600183.CN)

生益科技(600183):业绩超预期 产品结构优化打开成长空间

时间:21-08-18 00:00    来源:东北证券

事件:

公司于8 月14 日发布2021 年半年报。公告显示,2021H1,公司实现营业收入98.32 亿元,同比增长42.93%;实现归母净利润14.15 亿元,同比增长71.30%。

点评:

覆铜板涨价+产品结构优化助力公司业绩高增长,通讯PCB 业务承压。2021H1,公司覆铜板业务实现营业收入79.37 亿元,同比增长61.56%;销量为5906.57 万平方米,同比增长34.12%;计算得单价134.37 元/平方米,同比增长20.46%;毛利率达到29.30%,同比增长2.01pct;这主要是由于公司产品结构的优化(例如MiniLed 基材的认证和订单落地)以及多次调升覆铜板价格。2021H1,公司PCB 业务实现营业收入16.24 亿元,同比下滑13.29%;销量为50.59 万平方米,同比增加28.96%;计算得单价3211 元/平,同比下滑32.76%;毛利率为18.76%,同比下滑10.33pct;这主要是由于今年上半年5G 基站建设节奏放缓、厂房搬迁等因素造成。

高端板材持续扩张叠加通讯侧复苏,具备较好的成长性。公司陆续布局高频高速、MiniLed、封装基板用基材,产品种类日趋全面,且在部分细分领域取得突破进展,例如Miniled 用基材取得A 客户认证,批量出货;在IC 载板基材方面有望从低端的卡类产品逐步往高端的存储、CPU 方向发展,一期项目有望扩充20w 平月产能。此外,我们认为下半年基站/服务器有望回升,带动公司高频高度CCL 和生益电子重回景气周期。

盈利预测与估值:我们预计公司2021/2022/2023 年EPS 分别为1.12/1.34/1.62 元,当前股价对应的PE 分别为23.53/19.66/16.31 倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:下游需求不及预期、扩产不及预期