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生益科技(600183)2021年中报预告点评:业绩超预期 覆铜板龙头迎来二次腾飞

时间:21-07-28 00:00    来源:华创证券

事项:

生益科技(600183)2021 年中报业绩预告为14-14.2 亿,同比增长70-72%,扣非业绩13.9-14.1 亿,同比增长69-71%。

评论:

业绩超预期,覆铜板涨价弹性凸显。按业绩预告中值看Q2 归母净利润约8.66亿,环比Q1 增长59%,主要系均价提升及二季度生产天数增加导致。同期生益电子披露业绩预告,按中值看生益电子Q2 业绩持平,业绩压力最大阶段已经过去。覆铜板贡献利润8.26 亿,环比大增63.9%,盈利弹性大超预期。

汽车&消费类下游景气加速,通信侧复苏有望推动价格进一步上涨。二季度原材料价格持续维持高位,公司主力产品价格持续上涨,一季度以来公司持续优化产品结构,毛利率持续改善,下游汽车复苏强劲,公司在汽车电子领域积累深厚,中高端板材均已通过大厂认证,结构占比逐步提升,目前已经接近25%占比。通信侧服务器复苏已久,二季度已经传导到覆铜板,预计下半年英特尔whitly 平台推出,高速材料放量可期。基站二季度重启招标,预计基站覆铜板三季度有望明显复苏,三季度需求从通信/汽车/消费电子看景气持续向上,覆铜板价格有望维持上涨态势。铜价目前高位震荡,但铜箔加工费在电动车拉动下持续上涨,成本端整体维持高位,覆铜板价格仍在上涨,从实际经营情况看,公司通过主动挑单提升盈利能力,高端的高频高速需求逐渐复苏,毛利率有望保持平稳上行。

行业竞争优势显著,高端板材引领者边界不断拓宽。公司目前已经为鹏鼎供应苹果用miniled 背板CCL,mini 背板PCB 工艺难度高,生益表现了持续卓越的产品研发能力。汽车自动驾驶相关核心器件覆铜板也是生益重要的增长点。

未来载板、FCCL 有望持续接力,公司在高端板材领域逐个突破,坐稳全球覆铜板龙头地位。产能扩张有序推进,常熟工厂1100 万平产能已于5 月份开工,预计22 年10 月投产,江西二期1800 万平项目积极储备中,产能弹性充分。

生益电子基本面触底,需求复苏下利润弹性可期。根据同期披露的业绩预告,生益电子Q2 业绩环比持平,在扩产爬坡和成本上升压力下取得环比持平业绩实属不易,通信侧需求已经开始复苏,生益电子产品定位高端,伴随产能逐渐爬坡,净利率有望恢复到10%+水平。

盈利预测、估值及投资评级。生益科技为全球第二大覆铜板厂商,下游客户遍及通信、汽车、消费电子,当前覆铜板进入涨价周期。考虑公司自身的产品结构和扩产节奏,我们将公司21-23 年EPS 预测由1.07/1.2/1.3 元上调至1.33/1.37/1.47 元,参考同行深南电路/华正新材/南亚新材等行业平均估值水平,考虑公司领先的市场地位,给予21 年25X 估值,对应目标价33.25 元,维持“强推”评级。

风险提示:公司技术研发不及预期,产品价格下跌,下游需求不及预期。