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生益科技(600183):收入稳健提升 高端产品突破刺激新成长

时间:21-02-02 00:00    来源:中国国际金融

业绩指引略低于此前预期

根据公司的2020 年快报指引,公司预计全年收入146.87 亿元,同比增长10.9%,归母净利润为16.63 亿元,同比增长14.8%;预计4Q20 单季度营业收入为39.97 亿元,同比增长6.0%,归母净利润3.60 亿元,同比下降11.3%。我们预计4Q20 利润下降的原因可能是覆铜板上游原材料的涨价和公司对下游PCB 厂商的价格调整存在时间差,从而对公司利润率产生了负面影响。

由于上游原材料四季度持续上涨,公司产品调价存在时间差,我们下调公司2020 年盈利预测,但基于公司作为CCL 行业的领军者市场份额不断提升,受益于5G、数通、服务器等市场的高端产品突破,我们持续看好公司的长期成长性,维持跑赢行业评级及目标价35.0 元不变。

关注要点

根据预告单季度营收创历史新高,利润率略有下滑。2H20,通信需求有所放缓,但消费、汽车、医疗等下游需求旺盛,公司在手订单饱满,产能利用率处于较高状态。同时公司面临上游原材料价格的波动,由于下游需求增长,铜箔、树脂等CCL 上游原材料持续上涨,公司与下游客户积极沟通,对相应产品价格进行调整。

我们预计随着新价格产品的逐渐起量,利润率有望迎来回升。

看好2021 年5G 及数通高端产品带来进一步成长。中国移动与广电于近期签署的战略合作协议,我们预计随着700M 共建共享进入日程,2021 年整体5G 建站量及资本开支会稳中有升。数通服务器领域,我们认为随着5G 的推进,流量的增长,高频高速类板材需求有望持续提升。供给端,公司从十多年前就开始做高频材料的技术积累,有足够的技术和工艺沉淀,能提供全系列产品和不同类型体系材料满足客户或终端需求的方案,并持续配合终端做新品研发,已经开始逐步替代国外标杆产品。

公司在汽车及载板等领域亦顺利推进。汽车板材去年下半年以来景气度持续恢复,同时汽车从传统汽车电子到新能源和智能驾驶发展,车载电子的需求会大幅增长,随之带动覆铜板材料的增长,公司最近亦发布了77G 毫米波雷达的新产品;同时我们预计产能约260 万平米的载板项目亦有望在1 年左右建成投产估值与建议

我们下调2020 年盈利预测7%至16.6 亿元,维持2021 年盈利预测不变,同时引入2022 年盈利预测,预计2022 年收入195.6 亿元,同比增长14%,归母净利润25.0 亿元,同比增长20%。当前股价对应 2021/2022 年28.1/23.4 倍市盈率。我们维持跑赢行业评级和35 元目标价,对应38.9/32.1 倍2021/2022 年市盈率,较当前股价有37.2%的上行空间。

风险

5G 建设不及预期;原材料价格持续上涨。