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生益科技(600183):景气度向上 新场景拓展高速CCL提升空间

时间:20-12-09 00:00    来源:中泰证券

内资CCL 龙头,受益国产替代趋势明朗。根据Prismark 对于全球硬质覆铜板的统计和排名,公司硬质覆铜板销售总额已连续6 年跻身全球第二,且市占率逐年提升,有望向全球第一迈进。

高频对标Rogers,赛道前景广阔。高频高速CCL 2019 年实现大规模量产,高频部分产品达到国际一线水准。需求端看,5G 基建持续拉动高频上量;另据HIS 测算,ADAS 汽车毫米波雷达有望在23 年出货量达1 亿,对应对应CCL 增量规模预计在14.7 亿美金左右。

IDC 建设+电子设备高速化趋势驱动高速CCL 高增长。从量上看,跟据Synergy最新数据显示,截至20Q2,全球超大规模数据中心的数量增长至541 个,虽然上半年COVID-19 带来一定的影响,但仍新增超大规模数据中心26 个,IDC 建设火热延续;价格上看,PCIe 协议升级推动服务器主板由FR4 向高速CCL 升级,进一步打开高速场景及单机价值量。同时,从市场端看,行业高速化趋势快于市场预期,交换机、光模块等领域用料持续升级,PC、游戏机等场景纷纷向高速化迈进,相应带来高速CCL 场景拓展与价值量提高双升级。

投资建议:公司传统CCL 业务处于景气度上行期,份额稳步提升,高端CCL 贡献受益下游流量需求提升较快,此外子公司生益电子在下游拉动下预期继续保持成长。考虑到公司在高速业务的广阔空间和消费电子产品的前瞻布局,以及下游客户拉货节奏可能出现的调整,我们预计公司2020-2021 年营收分别为146、171 亿元,归母净利润分别为17.9、23.7亿元,当前股价对应PE 分别为38X,29X,维持“买入”评级。

风险提示:PCB 增速不及预期,5G 建设不及预期