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生益科技(600183):1H20覆铜板涨价持续 看好下半年稳健成长

时间:20-08-11 00:00    来源:中国国际金融

业绩符合预期

1H20 业绩:1H20 收入68.8 亿,同比增长15.2%,1H20 归母净利润8.3 亿元,同比增长31.3 %。其中,二季度单季收入38.1 亿元,同比增长18%,利润4.87 亿元,同比增长28%,符合快报预期。

我们维持盈利预测、跑赢行业评级和目标价35.0 元不变。我们持续看好公司长期受益于“新基建”的持续推进带来的通信设备和服务器PCB/CCL 的增长。

发展趋势

1H20 覆铜板价格提升,利好公司盈利能力。上半年,公司覆铜板业务收入同比增长5.9%至49.1 亿元,单价从去年下半年的90 元/片增长至今年上半年的93 元/片,受此推动,毛利率同比增长4.33ppt。我们认为,这波涨价的主要原因在于原材料铜价的增长(截至2020 年8 月9 日,LME 铜期货收盘价自3 月23 日(4601美元/吨)低点反弹36%至6237 美元/吨)以及下游5G 通信、基站、服务器等强劲需求的拉动。展望下半年,随着疫情的恢复,我们看好涨价趋势得以延续。

“新基建”为公司注入中长期增长动力。公司看到今年上半年,由于疫情冲击,对汽车电子、家电、手机等订单需求影响较大。

但公司及时调整销售策略,抓住新基建带来的5G 的布网速度加快,HPC(高性能计算)、IDC(数据中心)等服务器需求以及抗疫相关的医疗领域需求,实现了销售收入的良好增长。此外,在产品结构也不断升级的同时,全集团推广具有生益特色的“阿米巴经营”模式2.0 及以“价值”与“贡献”为导向的绩效管理模式,实现降本增效;继续深入推行智能制造和精益生产,进一步提升制造能力。 我们认为,随着新基建的逐步深入,将有望带动公司服务器和通信网络设备相关应用的增长和发展。

生益电子上半年业务快速增长:上半年,主营PCB 业务的生益电子收入达同比快速增长48.6%到19 亿元,销售印制电路板39.23万平方米,比上年同期增加16.2%,据此我们测算生益电子上半年的ASP 同比增长27.9%。我们认为,这主要受益于产品结构的提升,特别是5G 和数据中心需求的高规格产品,在上半年的快速增长带动生益电子业绩持续向好。

盈利预测与估值

维持2020 年和2021 年盈利预测不变。

当前股价对应2020/2021 年35.6 倍/30.6 倍市盈率。

维持跑赢行业评级和35.00 元目标价,对应44.7 倍2020 年市盈率和38.4 倍2021 年市盈率,较当前股价有25.5%的上行空间。

风险

5G 进展慢于市场预期;分拆上市后续结果存在不确定性。