生益科技(600183.CN)

生益科技(600183):快报符合市场预期 持续受益于“新基建”进程

时间:20-07-29 00:00    来源:中国国际金融

1H20 快报盈利同比增长31%

生益科技(600183)发布业绩快报:1H20 收入68.8 亿元,同比增长15.2%,1H20 归母净利润8.3 亿元,同比增长31.49%。其中,对应二季度单季度收入38.1 亿元,同比/环比增长18%/24%,营业利润率达到15.8%,同比/环比增长1.6ppt/1.8ppt,符合市场预期。

我们维持盈利预测、跑赢行业评级和目标价35.0 元不变。我们看到,受益于全球5G 商用的启动,上半年公司抓住市场机会,促进技术升级和产能优化,推动产品结构持续向好,利润在疫情的影响下仍取得了超过同比30%快速增长。展望下半年,受益于“新基建”的持续推进带来的通信设备和服务器PCB/CCL 的增长,我们认为公司业务有望持续向好。

关注要点

收入利润持续增长,盈利能力持续向好。我们看到,公司上半年利润增速超过收入增速,主要受益于营业利润率的提升。结合公司快报披露的上半年经营情况,我们认为上半年的利润率提升主要源自于以下四点:1)主要覆铜板产品销售结构持续优化,高端产品占比增加,也提升了产品毛利;2)主营覆铜板销售数量提升,带来规模效应;3)公司可转债转股,相应减少利息支出;以及4)子公司生益电子PCB 业务技术升级和产能优化带来效率提升。展望下半年,我们认为此业务发展的良好态势,有望能够持续。

“新基建”成为公司中长期增长动力。2020 年3 月,中共中央政治局常务委员会召开会议提出,将加快5G 网络、数据中心等新型基础设施建设(“新基建”)进度。我们看到今年疫情后,5G 的布网速度开始加快,HPC(高性能计算)、IDC(数据中心)等服务器需求受疫情带来的远程办公和网络课程需求均获得良好增长。我们认为,伴随5G 通信网络设备和云计算资本开支的增长趋势,将有望带动公司服务器和通信网络设备相关应用的增长和发展。

生益电子拟登陆上交所科创板,有利于整体估值提升:今年2 月,公司公告,拟分拆子公司生益电子至科创板上市,目前生益电子在申报中。我们认为生益电子的分拆上市体现了公司的科技研发属性以及技术在行业内的领先,将有利于公司整体市值的提升。

估值与建议

我们维持2020/21 年EPS 0.78/0.91 元不变。当前对应2020/2021e34.8/29.8x P/E。维持跑赢行业评级和目标价35.0 元,对应38x2021e P/E,对比当前仍有29%上行空间。

风险

5G 进展慢于市场预期;分拆上市后续结果存在不确定性。