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生益科技(600183):2H19覆铜板价格止跌回升 2020年5G和云计算有望带动业绩成长

时间:20-03-25 00:00    来源:中国国际金融

2019 业绩符合我们预期

生益科技(600183)公布2019 年报:营业收入132.4 亿元,同比增长10.5%;归母净利润14.5 亿元,同比增长44.8%,与此前业绩快报一致,符合预期。对应4Q19 单季度收入37.7 亿元,同比增长25%;净利润4.1 亿元,同比增长114%。

2019 年公司业绩取得较高成长,主要得益于5G 建设周期带动的基站通信用CCL/PCB 的高景气度。展望2020 年,正如我们在生益A100 报告中的观点,我们认为在政府对“新基建”投资加速的大环境下,我们预计5G 网络、云计算数据中心等国内投资将加速,有望利好公司中长期业务发展。我们维持公司盈利预测、跑赢行业评级和35.0 元目标价不变。我们认为,市场对“新基建”标的将给予估值溢价,建议积极关注。

发展趋势

覆铜板价格2H19 止跌回升,5G 新基建带动景气度持续向好。2018年下半年起,由于宏观经济的放缓,覆铜板价格经历了一轮下跌,一直延续到2019 年的上半年。而随着5G 的推进,2019 年下半年起CCL 价格从上半年的89 元/平方米上升到1%下半年的90 元/平方米。我们认为,伴随着未来复工复产的有序进行、疫情逐步得到控制、5G 建设对原材料需求量上升等因素多重叠加下,2020年下半年CCL 仍存在涨价可能。

疫情影响总体可控,静待二季度起新基建带动景气度回升。一季度是传统通信行业的淡季,我们认为此次疫情一定程度上影响了公司一季度的部分产能。二季度起,我们认为随着国内疫情逐步被控制,“新基建”拉动需求,公司基本面有望持续向好。

技术和研发实力行业领先,拟剥离生益电子至科创板发行。公司特种材料覆铜板/PCB,包括高频和高速等产品在国内技术领先,公司在特种配方、生产制造以及工艺设备等多维度配备研发团队,并拥有多项专利。我们认为此次剥离生益电子,有利于母子公司专注主业,制定适合自身业务的管理模式,有利于提升整体市值。

盈利预测与估值

我们维持2020 和2021 的EPS 预测人民币0.78 元和人民币0.91 元。

当前股价对应35.1 倍2020 年预测市盈率和30.1 倍2021 年预测市盈率。我们维持跑赢行业评级和目标价人民币35.0 元,对应45x/38x 2020/2021e P/E,较当前股价有27%的上行空间。

风险

5G 建设进程不及预期。