生益科技(600183.CN)

生益科技(600183):中国“新基建”核心标的 受益于5G和云计算建设周期

时间:20-03-19 00:00    来源:中国国际金融

投资建议

成立于1985 年,生益科技(600183)是全球领先的覆铜板CCL 和印制电路板PCB 生产企业,广东省国资委下属企业,在全球刚性覆铜板全球第二,华为、中兴等通信设备CCL/PCB 的核心供应商,拥有国内领先的技术和研发实力。在政府对“新基建”投资加速的大环境下,我们预计5G 网络、云计算数据中心等国内投资将加速,有望利好公司中长期业务发展。

我们维持公司盈利预测、跑赢行业评级和35.0 元目标价不变。我们认为,市场对“新基建”标的将给予估值溢价,建议积极关注。

理由

5G 和数据中心建设,提振订单需求。我们预测2020 年国内5G 基站建设有望将从2019 年15 万站增至约60 万站,增长态势明显。

受此推动,我们预计通信用CCL/PCB 在近两年将维持高景气。此外,近期云计算头部厂商也纷纷表示将加大2020 年资本开支。我们认为5G 的高频段,云计算的高数据传输的特点,将对CCL/PCB规格提出新要求,特别是特种PTFE、碳氢等高频覆铜板产品和高速覆铜板的需求也有望增长。生益科技是国内产品品种齐全,技术能力领先的企业之一,我们认为公司有望受益于“新基建”对于5G 通信设备、云计算服务器的投资拉动,获得中长期动力。

原材料价格结束下降趋势,2020 下半年CCL 存在涨价可能。2018年下半年起,由于宏观经济的放缓,覆铜板价格经历了一轮下跌,而随着5G 的推进,2019 年下半年起CCL 价格逐步企稳,我们认为伴随着未来复工复产的加速、疫情逐步得到控制、5G 建设对原材料需求量上升等因素多重叠加下,2020 下半年存在涨价可能。

技术和研发实力行业领先。公司2018 年的研发占比约为4.4%,在行业保持领先。公司在特种配方、生产制造以及工艺设备等多维度配备研发团队。截止2020 年2 月,公司拥有1422 种专利。

在2009 年美国ISOLA 发起的“337 调查”中,ISOLA 最终无条件撤诉,充分展现公司优秀的科研实力。我们认为,作为5G 建设的核心环节,公司有望凭借出色的研发能力,加速5G 设备的国产化。

盈利预测与估值

我们维持2019/20/21 年EPS 0.65/0.78/0.91 元不变。当前对应2020/2021e 37.0/31.8x P/E。维持跑赢行业评级和目标价35.0 元,对应45x/38x 2020/2021e P/E,对比当前仍有21%上行空间。

风险

5G 基站落地进展不及预期;高频CCL 发展不及预期。