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生益科技(600183):理顺业务架构 成长加速 整体价值最大化

发布时间:2020-02-28    研究机构:兴业证券

  投资要点

  公告: 公司公告分拆所属子公司生益电子至科创板上市的预案,本次分拆完成后,生益科技(600183)股权结构不会发生变化且仍拥有对生益电子的控股权。

  生益电子位列通讯板领域第一梯队,分拆后理顺业务架构,强化竞争力。

  生益电子成立于1985 年,产品以大批量的中高端通孔板为主,集中在5G无线通信、服务器、汽车电子等领域,客户主要为华为、中兴、三星、诺基亚等。2019 年前三季度净利润3.1 亿元,我们预估全年4.4 亿左右(考虑少数股权,对上市公司利润贡献20-25%),同比翻倍以上增长。生益科技主业为覆铜板,分拆后有利于理顺公司整体业务结构,激励机制也将更为完善。生益电子在吉安新增180 万平米的年产能,未来作为独立的资金募集平台,融资渠道将拓宽,新增产能有望顺利释放,充分受益5G 基站建设和服务器需求增长。

  上市公司持股稀释有限,整体价值最大化。目前科创板上市公司发行股份比例一般在10-25%之间,生益科技持股生益电子78.67%比例,公告指出,分拆上市后,生益科技仍是生益电子的控股股东,生益电子仍是公司合并报表范围内的子公司,稀释比例有限,公司和生益电子将专业化经营和发展各自具有优势的业务,通过加速发展实现的增量补偿因股权稀释可能带来的利润摊薄。同时,科创板对于优质企业的估值溢价,在上市公司的整体估值上也会有体现。

  风险提示: 子公司上市进度低预期,5G 基站建设和服务器出货低预期,产品价格快速下滑。

申请时请注明股票名称