生益科技(600183.CN)

生益科技(600183)公司点评:业绩符合预期 受益5G基建趋势

时间:20-02-24 00:00    来源:民生证券

一、事件概述

2 月20 日,公司发布2019 年度业绩快报:营收132.41 亿元,同比增长10.5%,归母净利润14.58 亿元,同比增长45.7%,扣非后归母净利润14.03 亿元,同比增长51.7%。

二、分析与判断

业绩符合预期,经营持续改善

1、业绩符合wind 一致预期。Q4 营收37.71 亿元,同比增长25%,环比增长7.8%;归母净利润4.16 亿元,同比增长118%,环比增长0.5%。Q4 单季净利率11%,同比+5pct。

2、业绩增长主要受益于:覆铜板行业持续复苏,下游订单需求较好;产品结构优化,毛利率同比大幅提升;原材料和制造成本控制成效明显,规模效应显现,盈利能力持续提升;5G 基建放量,生益电子订单饱满,业绩大幅增长;公允价值变动收益同比大幅增加,可转债转股,利息支出减少。

覆铜板行情回暖,呈现高景气度态势

19 年以来,下游PCB 企业持续扩产,覆铜板行业持续复苏,再加上5G 带动PCB 需求,公司在手订单充裕。长期看,覆铜板竞争格局好于PCB,作为国内覆铜板领军企业,公司将受益于覆铜板行业复苏驱动的盈利能力提升、中高端覆铜板国产替代趋势。

生益电子经营大幅改善,高频高速覆铜板进展顺利

生益电子激励到位,经营效率持续提升叠加三期产能下半年释放,业绩和盈利持续改善,产品价格持续提升,受益5G 基建趋势。随着高速高频覆铜板持续爬坡,公司将持续受益5G 规模基建趋势。

股权激励实施,彰显长期发展信心

公司向核心员工授予190 人预留股票期权,授予数量为370.5569 万份,行权价格为27.68 元/股。本次股票期权分三期行权,行权比例分别为40%、30%、30%,业绩考核目标为以2018 年扣非净利润为基础,2020 年、2021 年、2022 年扣非后净利润增长分别不低于21%、33.1%、46.41%,即分别不低于11.19 亿元、12.31亿元、13.54 亿元。

三、投资建议

预计公司2019~2021 年实现归母净利润14.58 亿、18.98 亿、22.10 亿元,对应2019~2021 年PE 分别为44、34、29 倍。参考SW 印制电路板行业目前市盈率(TTM、整体法)为48 倍,考虑到公司为国内PCB 领域的领军企业,首次评级,给予公司“推荐”评级。

四、风险提示:

1、行业竞争加剧;2、产能投产进度不及预期;3、原材料价格波动风险;4、汇率波动风险。