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生益科技(600183):产品结构优化 5G基站+数据中心多需求共振

发布时间:2020-02-22    研究机构:东北证券

事件:公司于2月20日发布业绩快报。预计2019年实现营业收入132.41亿元,同比增长10.52%;实现归母净利润14.58亿元,同比增长45.73%;实现扣非归母净利润14.03亿元,同比增长51.70%营收稳健增长,盈利能力显著提升,公司2019年实现营业收入132.41亿元,同比增长10.52%;实现归母净利润14.58亿元,同比增长45.73%;加权平均净资产收益率为19.79%,同比增长3.4pct,公司业绩符合我们的预期。利润端显著提升主要是由于覆铜板产品销售结构的持续优化以及通讯PCB的快速放量。

高频高速覆钢板进口替代趋势明确。5G基站对PCB要求提升,高频高速基材用量提升,有望逐步实现对传统FR-4基材的替换。全球高频覆铜板市场由美国罗杰斯主导,高速覆铜板由日本和中国台湾公司主导公司南通项目逐步投产,一期规划高频覆铜板年产能150万平方米,有望凭借着出色的产品质量和快速的服务响应逐步实现进口替代。

SG基站和数据中心建设驱动PCB业务进入高速成长期,子公司生益电子现有产品以中高端通讯PCB为主,主要客户包括中兴、华为等通讯设备商。公司作为通信PCB第一梯队厂商,PCB业务利润端显著增长,预计未来将持续享受5G基站和数据中心建设的红利。公司投资25亿元建设吉安生益电子PCB项目,一期和二期合计新增年产能180万平方米,为公司长期成长提供动力.

盈利预测与估值:我们看好公司在传统覆铜板领域的龙头地位以及在高频高速覆铜板和通信PCB业务上的潜力,公司有望充分受益5G基站和数据中心建设带来的增长机会。预计公司2020,2021年EPS分别为0.87,1.05元,对应PE分别为32.30X,26.59x,维持“买入”评级。

风险提示:SG进展不及预期、原材料价格波动、下游景气度不及预期扩产进程不及预期

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