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生益科技(600183):2019快报符合预期 2020看好高频高速PCB需求

发布时间:2020-02-21    研究机构:中国国际金融

  2019 年预测盈利同比增长45.7%

  生益科技(600183)公布业绩快报:2019 年营业收入132.4 亿元,同比增长10.5%。归母净利润14.6 亿元,同比增长45.7%,符合我们预期。

  对应4Q19 收入37.7 亿元,同比增长25%;归母净利润4.2 亿元,同比增长118%。

  2019 年,公司覆铜板CCL 和PCB 业务受益于5G 通信市场的蓬勃发展,获得高速增长。展望2020 年,随着复工复产的有序进行,我们认为自二季度起,公司将继续受益于5G 基站的建设以及IDC需求带来的高频高速CCL 和PCB 的增长。我们长期看好公司的投资价值,维持跑赢行业评级并上调目标价至30.0 元。

  关注要点

  复工复产有序进行,二季度起有望逐步恢复正常:根据公司官方消息,公司已于2 月6 日起逐步复工。目前,公司表示广东省和陕西省的生产基地已基本正常复工,江苏工厂产能恢复也达到80%,江西新工厂稍微落后,但也逐步向好。由于一季度是传统淡季,所以此次疫情影响基本可控。我们认为,随着疫情的逐渐稳定,二季度起公司业绩有望恢复。

  5G 通信产品和服务器需求有望利好公司2020 年增长:尽管近期由于下游开工率不稳定,对公司的CCL 需求短期受到一定影响。

  但随着下游客户的逐渐复产,和5G 建设进度的持续推进,公司的高频和高速产品有望持续高成长。在高速板方面,目前公司整体服务器CCL 和PCB 占比约10%,随着与下游客户的不断深入合作,扩大市场份额,公司的高速CCL 以及生益电子的服务器PCB 有望获得长期增长动能,也将利好公司2020/2021 年的成长。

  股权激励彰显管理层增长信心:此次公司将向符合授予条件的190名激励对象授予370.5569 万份预留股票期权,预留授予股票期权的行权价格为27.68 元/股,显示管理层对于公司业绩增长的信心。

  估值与建议

  我们暂时维持2019 年盈利预测不变,待年报披露后一并修改。我们维持2019/2020 年EPS 0.65/0.78 元不变。引入2021e EPS 0.91元。当前对应2020/2021e 35.7/30.6x P/E。维持跑赢行业,考虑2020/2021 年成长性及行业整体估值上移,上调目标价15%至30.0元,对应38x 2020e P/E,对比当前仍有7%上行空间。

  风险

  复工进度不及预期,5G 进展慢于市场预期。

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