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生益科技(600183):厚积薄发 覆铜板龙头迎新一轮快速成长

发布时间:2020-02-12    研究机构:兴业证券

全球CCL 龙头,精细化管理和技术研发打造核心竞争力。生益科技(600183)作为覆铜板行业龙头,产能持续扩张,市占率稳居全球前二。公司核心竞争力在于精细化管理能力和强大的技术研发实力,产品品类丰富度和盈利能力业内领先。通过产品结构持续升级,熨平行业周期波动,业绩稳健增长。

受益5G 和云计算,高频、高速CCL 业务迎放量。5G 带动高频CCL 率先放量,但更大增量来自数据中心高速化驱动的高速CCL,规模数倍于高频市场:1)北美云巨头Capex 展望乐观,Intel 新CPU 即将发布,服务器需求有望回暖;2)新CPU 支持的PCIe 接口升级,主板CCL 等级需提升至Low Loss,以及交换机、路由器高速化下板材进一步升级。公司深耕高频、高速领域多年,产品竞争力大幅提升,有望迎来放量。

FR4 具备价格弹性,生益电子通信板持续快速增长。高速CCL 需求旺盛,对FR4 产能挤压,中短期新增产能释放有限,叠加上游原材料景气复苏,FR4 价格和盈利均有望回升。另外,生益电子作为通信PCB 第一梯队厂商,受益5G 基站和数据中心建设有望持续快速增长。

盈利预测与投资建议:基于高频、高速CCL 业务放量,FR4 景气度回暖,以及生益电子通信板持续快速增长的核心判断,公司业绩有望保持快速增长,我们微调公司2019-2021 年净利润为14.5、19.3、24.5 亿,对应2020/2/10收盘价PE 为36.6、27.5、21.7 倍,维持“审慎增持”评级。

风险提示:5G 基站建设低预期,服务器出货低预期,产品价格快速下滑。

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