移动版

生益科技(600183)三季报点评:盈利能力持续改善 静待需求和产能释放

发布时间:2019-10-30    研究机构:国金证券

业绩简评

公司前三季度实现营收94.7 亿元,同比增长5.5%,归母净利10.4 亿元,同比增长28.7%,其中扣非后归母净利10.0 亿元,同比增长28.7%,其中Q3 单季营收35.0 亿元,同比和环比增长10.4%和8.0%,归母净利4.1 亿元,同比和环比增长49.1%和8.9%。盈利能力方面,前三季度毛利率和净利率分别达到26.8%和11.9%,同比提升6.4pct 和2.3pct,其中Q3 单季毛利率和净利率分别达到28.4%和12.7%,同比提升8.2pct 和3.5pct,环比提升1.3pct 和0.1pct,单季盈利能力小幅持续改善。

经营分析

需求正值周期性修复,供给压缩打开替代空间:从公司Q3 单季来看,我们认为公司虽然新产能尚未大规模开出贡献业绩,但公司产品单价有所提升,从而盈利能力进一步得到改善,经营总体来说稳中向上。从覆铜板大环境来看,一方面需求端5G 集采在即,届时覆铜板这类基础性材料将迎来周期性修复;另一方面本月日本覆铜板大厂Panasonic 位于日本福岛县郡山市的覆铜板工厂因淹水灾情而面临停工,预计需要两个月才能复工,期间该厂高端订单或向外转移,产能紧张向产业链传导后将打开替代空间。

普通覆铜板涨价或持续,静待高频及PCB 产能开出:在供需均向好的行业背景下,公司三大业务均有望迎来增长:1)普通CCL 依靠5G 带来的周期性修复而价格稳定,加上公司陕西和九江新产能积极布局,业绩有望得到释放;2)高频CCL 导入客户顺利,预计产能年底的达产规划能够顺利达成,明年5G 订单确定后有望进一步贡献业绩;3)PCB 东城扩产项目19 年将顺利达产,吉安一期项目也将按计划投建,有望搭乘5G 红利实现增长。

投资建议

根据公司现在产能开出情况和毛利率提升情况,我们降低了对公司的收入预期但保持对净利润的预期,我们预测19~21 年公司的归母净利润将达到14.1 亿元、18.3 亿元、22.4 亿元,按现在的股价对应PE 为41 倍、32 倍和26 倍,考虑到公司格局优良、高频覆铜板业务具有稀缺性,因此我们认为公司能够享受一定的溢价,我们维持目标价36.2 元,继续给予“买入”评级。

风险提示

下游景气度不及预期;竞争加剧导致竞争力下滑;大股东减持风险。

申请时请注明股票名称