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生益科技(600183):盈利能力逐步提升 5G驱动业绩上涨

发布时间:2019-10-31    研究机构:东北证券

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公司于10 月29 日披露三季报。2019Q1-Q3,实现营业收入94.70 亿元,同比增长5.53%;实现归母净利润10.42 亿元,同比增长28.66%;实现扣非归母净利润10.01 亿元,同比增长36.83%。

盈利能力逐步提升。Q3 季度实现营业收入34.97 亿元,同比增长10.44%,环比增长8.01%;实现归母净利润4.13 亿元,同比增长49.12%,环比增长2.8%。2019Q3 毛利率环比提高1.31pct 至28.45%,净利率环比提高0.05pct(12.68)至12.73%。此外,2019Q1-Q3 管理费用增幅较大,同比增长130.31%,主要是子公司生益电子扩产和江苏生益投产所带来的员工工资薪酬费用的增长。

高频覆铜板进口替代趋势明确,有望拉动毛利率上涨。公司已经掌握原材料配方工艺,具备自制PTFE 产品的能力。子公司江苏生益负责高频覆铜板的生产获得,目前已完成厂房建设,产能逐步释放,一期产能可达到150 万平方米。目前,全球PTFE 市场由美国罗杰斯主导,公司有望凭借着出色的产品质量和快速的服务响应逐步替代美国罗杰斯的产品。

5G 基站驱动PCB 业务进入高速成长期。子公司生益电子盈利能力显著提升,主要是因为产品销售结构的持续优化,通讯基站多层板占比显著提升。此外,公司持续扩产加码5G、汽车电子中高端PCB,有望持续收益5G 建设。

盈利预测与估值:我们看好公司在传统覆铜板的龙头地位以及在高频高速覆铜板和PCB 业务上的发展潜力,公司有望充分受益5G 带来的增长机会。预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.67、0.85、1.00,对应PE 分别为38.39、30.03、25.67,上调至“买入”评级。

风险提示:5G 进展不及预期、原材料价格波动、下游景气度不及预期、扩产进程不及预期

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