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生益科技(600183):Q3净利润同比49% 新老产品需求均上行

发布时间:2019-11-01    研究机构:上海申银万国证券研究所

投资要点:

公司前三季度实现营收94.7 亿元,同比增长5.5%,实现归母净利润10.42 亿元,同比增长28.7%,符合市场预期。

营收稳健增长,盈利能力加速。Q3 实现营收34.97 亿元,同比增长10.44%,环比增长8%,创历史单季度新高。Q3 实现归母净利润4.13 亿元,同比增长49.12%,呈现逐季加速态势。公司前三季度经营性现金流14.02 亿元,同比增长83.40%,净现比大于1,经营整体稳健。

覆铜板景气回升叠加产品结构升级推动毛利率持续上行。覆铜板行业景气自2018H2 起逐渐下滑,产品和原材料价格均处于下行阶段。而随着5G 基础建设的大规模推进,市场需求回暖带动供需格局改善,覆铜板价格企稳,公司高附加值5G 产品占比提升,致使毛利率上行。Q3 毛利率28.45%,同比提升8pct,环比提升1.31pct,连续2 季度上行。

产能有序扩充,固定资产大幅增加。截止Q3,公司固定资产43.24 亿元,较年初增加了8.68 亿元,目前在建工程8.42 亿元。公司南通高频项目一期目前已经顺利投产,二期产能预计于2020 年投放。同时,公司公告投资25 亿元建设吉安生益电子PCB 项目,一期年产能70 万平方米,二期年产能110 万平方米,合计产能扩充将达现生益电子产能的2倍。预计全面稳定生产达成需要2.5 年将为公司长期成长动能提供有力产能保障。

5G PCB 第一梯队,充分受益行业红利。生益电子现有PCB 产品以大批量的中高端通孔板为主,集中在5G 无线通信、服务器、汽车电子等领域,PCB 客户主要为中兴、华为、诺基亚等通讯设备商。5G 通信中PCB 产品应用于通信基站、传输网、数据通信、固网宽带等。公司作为5G PCB 供应链第一梯队,将充分受益于5G 建设的大规模推进。

产业链加速转移,国产替代新机遇。受外部环境影响,高频高速CCL 国产替代需求强烈。

生益科技(600183)在高频高速CCL 产品有多年技术积累,PTFE 及碳氢超低损耗产品均已能够实现国产替代。随着国产替代比例增大,生益科技高频高速覆铜板业务有望快速提升。

维持盈利预测, 维持“ 买入“ 评级。维持公司19/20/21 年营业收入预测为143.4/170.0/190.8 亿元,维持19/20/21 年归母净利润预测分别为13.4/16.9/18.8 亿元。5G 高频高速板放量在即,生益科技有望成为核心供应商,维持买入评级。

申请时请注明股票名称