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生益科技:上半年业绩超预期,高频高速基材快速增长

发布时间:2019-07-30    研究机构:中信建投证券

事件

生益科技(600183)发布2019年上半年业绩快报:经初步核算,公司2019年上半年实现营业总收入59.7亿元,同比增长2.85%,实现利润总额7.7亿元,同比增长17.73%,实现归属于上市公司股东的净利润6.3亿元,同比增长17.99%。

简评

上半年业绩大超预期,常规产品盈利回升,通信类订单景气

公司初步核算2019年上半年收入59.7亿,同比增长3%,归母净利润6.2亿,同比增长18%。对应Q2单季收入32.4亿,同比增长9%、环比增长18%,归母净利润3.79亿,同比增长34%、环比增长52%。,上半年及二季度业绩大超市场预期,我们认为主要原因为:1)通信类订单高景气,高频覆铜板及生益电子通信PCB实现高增长,当前设备商需求旺盛,公司下半年持续扩产,明后年弹性大。2)公司在手机终端客户获得突破,自有FCCL产能利用率现已打满,LG产线认证中,有望再增40%高端产能。3)宏观需求疲弱,常规FR-4价格下行,但原材料成本下降,公司成本管控能力充分体现,并策略性放弃低毛利订单,预计毛利率实现逆势提升,进入季节性旺季,FR4价格进一步下行幅度有限。

高频/高速覆铜板转产空间大,受益5G建网替代需求

公司率先实现5G高频/高速覆铜板技术突破,进口替代确定性强,后续有望以性价比优势受益全球5G建网需求。市场担忧公司PTFE板材扩产弹性小,实际上高频高速材料目前具备多个技术路线,非PTFE材料可通过现有产线转产改造而实现量产,公司产能总量行业第二,技术路线储备丰富,转产空间大,且南通尚有空余厂房土地,具备进一步扩产资源。

5G消费电子终端材料逐步导入,后5G时代持续受益

公司自有FCCL产能利用率快速提升至满产,且面向5G智能手机市场已储备大量高频高速基材产品,如类载板用特种覆铜板、高频高速FCCL、手机主板HDI用刚性板新基材及IC封装基板材料等,并与国内安卓头部品牌商在手机终端材料推进合作,整体形成5G基站侧与消费电子终端侧基材完整布局,中长期增长可期。

盈利预测及评级

公司高频及高速覆铜板国产替代确定性强,5G 终端及无线侧全面布局。我们预计公司2019-2021 年归母净利润分别为13.00、17.23、22.91 亿,eps 分别为0.61、0.81、1.08 元/股,当前股价对应的PE 分别为28、21、16X,按2020 年30XPE 估值,给予6 个月目标价24.41 元/股,维持买入评级。

风险提示

常规产品大幅降价、高频高速产品商品化不达预期。

申请时请注明股票名称