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电子行业半年度投资策略报告:关注景气细分领域,拥抱科技创新

时间:20-06-15 15:41    来源:格隆汇

机构:渤海证券

投资要点:

1)根据工信部发布的电子信息制造业运行情况数据。2020年4月,规模以上电子信息制造业增加值同比增长11.8%,增速比去年同期回落0.6个百分点。规模以上电子信息制造业出口交货同比增长12.8%,比上年同期加快3.4个百分点。整体来看,电子制造业受疫情的冲击逐渐减弱,已经恢复到平稳增长的趋势中。

2)2020年1月1日至5月31日,申万电子板块涨幅为4.47%,电子各板块中,半导体上涨29.49%,光学光电子下跌6.57%,元件上涨10.22%,电子制造下跌2.34%,其他电子上涨3.30%。沪深300指数下跌5.60%,电子行业跑赢沪深300指数10.07个百分点,受益于5G周期以及国产替代的影响,申万电子板块整体表现延续开年以来的走势,优于大盘。截止6月5日,申万电子板块估值为43.25,全部A股(非金融)估值为24.26,考虑到行业的景气度,整体估值较为合理。通过统计行业内2020年一季度的营收,我们发现半导体、元件板块同比增长较大,国产替代效应明显。

投资策略:

我们认为5G+国产替代的主逻辑在今后的几年内会一直存在。目前5G对我们的生产生活的改变并没有像4G一样有天翻地覆的改变,主要原因还是在应用层还主要都是试验阶段,但随着未来行业的技术逐渐进步以及成本的逐渐降低,许多行业都会发生天翻地覆的改变。未来将是人机交互,万物互联的时代。因此,我们给予电子行业“看好”的投资评级。从细分领域来看,20年下半年我们继续看好以下领域:

1)消费电子领域:通过回顾4G手机出货的历史,我们估计5G手机的出货量将类似4G手机的出货节奏,可能由于技术的进步会超过4G手机的出货节奏,出现两到三年的持续旺季。长期来看TWS耳机成为手机厂商标配的可能性极大,本质上来说消费者对于视觉和听觉更为敏感,手机厂商极大可能争夺这个市场。智能手表相对耳机来说行业壁垒更高,该领域成为巨头争夺的重点,今明两年有望成为下一个发力点。5G手机天线的价值量相对4G手机天线的价值量翻倍,而且随着LCP的渗透率逐步提升,未来5G手机的市场份额逐渐增大,天线领域会有一个不错的增长空间。手机摄像头行业进入激烈的差异化竞争阶段,主要由于行业的内生增长驱动力由出货量的增长变为单机价值量的提升,光学领域一直是非常好的赛道。

2)半导体领域:中美贸易摩擦以来,国内半导体产业链不确定性增加,国内厂商出于供应链安全角度考虑,对国内设备供应商的认证意愿已大大增强,而且随着贸易战有转变成科技战的趋势,国内的材料和设备产商均有很大的机会。目前,我国本土企业在行业内少数半导体设备制造商通过多年的研发已掌握部分核心技术,占据了一定的市场份额,国内优势企业相对来说对客户的需求理解更加到位,产品性价比更高。我国半导体设备普遍国产化率较低,如光刻机、离子注入设备等国产化率均低于10%,刻蚀机低于20%,CVD/PVD设备约10-15%。。近几年来我国集成电路出口单价逐渐提升也证明了我国集成电路整体实力提升显著。随着资金、技术、人才的持续投入,国内优质的材料和设备产商值得长期关注。

3)面板领域:根据群智咨询数据显示,5月液晶电视面板价格维持小幅下降的趋势,但6月随着备货需求的增长带动全球电视面板供需趋于平衡,主流尺寸价格止跌回稳,其中部分尺寸价格有望迎来小幅上涨。随着收入水平的提高和电视的价格下降,消费者对于大尺寸电视的追求不断增长,随着电视的尺寸在不断的增大,带动面板的需求逐渐增长。近年来,智能电视逐渐成为不可或缺的家庭智能终端,我国智能电视发展迅猛,是全球智能电视发展的主要驱动力。MiniLED领域,从厂商的角度来看,能为用户提供的高质量低成本的显示产品,而且可以利用现有的产能提升自身的利润水平;从用户的角度MiniLED产品相对来说价格更低,功耗低,寿命更长,随着苹果的逐渐导入,国内其他厂商纷纷跟进。我们坚定看好MiniLED的中长期发展。

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风险提示:宏观经济风险、公司业绩不及预期、技术发展不及预期。